Las oportunidades del presente

Los mercados globales vieron durante las últimas semanas la revalorización de la moneda dólar estadounidense frente a la mayoría de las  divisas globales como así también el empinamiento de la tasa de 10 años de la FED  que pasó de 1,65% a casi 2,60%

Y dichos ajustes impactaron en dos aspectos: el precio de los bonos emergentes emitidos en USS y en la de aquellos títulos de terceros países emitidos en sus  monedas domésticas.

Peor aún les fue a  los títulos que reunieron la doble condición para derrumbarse. Por ejemplo, un bono brasileño  en reales perdió precio tanto por la  moneda de emisión como por el tipo de riesgo que asume el inversor-emergente- al comprarlo medido contra los Bonos del Tesoro de USS.

Sin embargo después de las caídas que en algunos casos representaron 15 a 20% en el valor de algunas carteras de bonos conviene preguntarse que nuevas oportunidades se abren para los inversores.

Y en ese sentido una clave a tener en cuenta: ¿cuál será el camino del dólar estadounidense?

Su apreciación fue rápida y seguirá hacia arriba, pero  ¿cuánto más? Por ahora  creció alrededor de 6% frente a las mayores monedas del mundo (corona noruega, dólar australiano) y ese parecería ser el techo aproximado por ahora.

Pero las ganancias más fuertes del greenback se dieron  contra los signos monetarios emergentes.

Por ejemplo India o Sud África cuyas economías dependen fuertemente del flujo de fondos globales vieron caer sus monedas, ante la salida de los dólares de los países, cerca del 10% desde principios del mes de mayo, momento en el cual la  FED  ya amenazó con quitar parte del pedal financiero con el que embretó al mundo.

Y ello obligó a que distintas  naciones emergentes sacrificaran reservas en dólares y absorbieran moneda doméstica con el fin de moderar su caída de valor.

Es decir que en relación al golpe devaluatorio del dólar contra las principales divisas del globo parecería que ya se vio lo peor y quedarían apenas algunos ajustes pendientes aún pero de menor intensidad.

Y ello porque, además, la economía de EEU mejoró últimamente, pero tampoco está en el apogeo  de los años 90 durante los cuales el aparato productivo funcionó a toda máquina. Por lo tanto el país del norte también necesita exportar su producción lo cual lejos está de producirse si la moneda se encuentra muy robusta frente a sus pares del mundo.

Una vez se comprobó que el mercado siempre ajusta

La realidad mostró que desde el año 2008  los mercados de bonos emergentes, entre otros activos financieros, estuvieron de fiesta sobre todo por la baja tasa de interés que pagaron los títulos de calidad crediticia más alta, cuyos magros rendimientos reflejaron la marcada laxitud monetaria tanto de la FED como- tarde y mal- la del Banco Central Europeo.

Por lo tanto con riesgos muchos menores que los asumidos por quienes jugaron con acciones también se obtuvieron rentabilidades interesantes.

Sin embargo  el festín, por lo menos con la intensidad conocida, terminó tan  abruptamente que algunas curvas de bonos emergentes quedaron más de 20% negativas en forma muy rápida.

Y ello resultó muy  malo para los que estaban invertidos en esos activos. Pero ¿representará semejante caída  en los precios una oportunidad para aquellos que tienen liquidez disponible

En primer lugar conviene dejar en claro que la tasa de 10 años seguirá en crecimiento durante los próximos meses lo cual representa un riesgo para los precios de los bonos emergentes a tasa fija y fecha “larga” de vencimiento.

Sin embargo la otra cara de la moneda puede mostrar una oportunidad.

Y ella radica en aquellos bonos de países emergentes- Argentina entre ellos- emitidos en dólares de corto plazo con rendimientos mayores al 7/8 % y cuya salud dependerá simplemente que el deudor, público o privado, honre sus compromisos al vencimiento de los mismos.